Впрочем, дело не только в долларе, но и в американской экономике. В свое время волюнтаристски войдя в пике бесконечного количественного смягчения, она никак не может оправиться и слезть с иглы дешевых денег. Пожалуй, в этом основная причина многих проблем. Вообще-то, американцы и раньше «баловались» низкими процентными ставками. Но во время ковида разошлись на полную катушку. К этому добавился еще глубокий политический раскол между республиканцами и демократами. В результате монетарная политика стала не экономическим, а в значительной степени политическим фактором. И бесконечным источником популизма, которым активно пользовался Трамп. Использовал этот инструмент для повышения своего рейтинга и Джо Байден. По крайней мере, в первые два года хозяйствования в Белом доме.
Почти рекордная инфляция наконец-то заставила ФРС действовать. Повышение ключевой ставки стало если не рекордным в истории США, то очень значительным. Если бы американская валюта и дальше продолжала обесцениваться такими темпами, то доверие к ней на мировой арене могло бы окончательно оказаться подорванным. В итоге в несколько приемов учетная ставка практически с нулевых отметок поднялась до 5,25—5,5 процента годовых. На самом деле заоблачный уровень для американской экономики. Уже несколько месяцев рынок ожидает, что ФРС пойдет на попятную и будет отыгрывать ставку вниз. Но третье заседание подряд показатель остается неизменным. Глава ФРС Джером Пауэлс полон оптимизма: «Инфляция снизилась до своих максимумов, и это произошло без значительного роста безработицы. Это очень хорошая новость». Так он прокомментировал состояние доллара после декабрьского заседания ФРС.
Тем не менее инвесторы ожидают снижения ставок. И на этом фоне в конце прошлого года стоимость доллара стала падать по отношению к шести остальным резервным валютам. Более того, хедж-фонды и другие крупные игроки стали делать ставки на дальнейшее падение доллара. А когда финансовые воротилы перестают верить в тот или иной актив — это серьезный вызов. Тем более что в отличие от Вашингтона центробанки других развитых стран имеют возможность в более длительном периоде поддерживать высокие ставки, тем самым делая свои укрепляющиеся валюты более интересными для инвестиционного рынка.
У американских финансовых властей пространство для маневра более ограничено. Дело в том, что реальный сектор может долго не выдержать высоких ставок.
Американские компании слишком привыкли к бесплатным и бесконечным кредитам. В результате, по оценкам экспертов, на рынке около 20—30 процентов фирм являются зомби: у них текущий финансовый поток позволяет в лучшем случае погасить кредитные платежи (иногда и на эти цели средств полноценно не хватает), а на развитие совершенно не остается. Причем чисто внешне эти корпорации могут выглядеть вполне успешными, обладать приличными котировками на бирже, их владельцы входить в списки мультимиллионеров и даже миллиардеров… Но по большому счету они являются уже мыльными пузырями, которые до поры до времени на плаву поддерживались только низкими ставками.
И вот момент истины настал: ставки поползли вверх и спровоцировали кассовый разрыв. По оценкам экспертов того же Bloomberg, этот год станет периодом очищения рынка от нежизнеспособных компаний.
С одной стороны, процесс, несомненно, позитивный. С другой — в не меньшей степени финансисты и инвесторы опасаются эффекта домино: когда зомби потащат вслед за собой весь рынок в целом. На деле американская экономика попала в сложное положение. Низкие ставки убивают весь позитив инфляцией и вызывают законное возмущение населения растущими ценами. Ужесточение монетарной политики в длительном периоде грозит массовым банкротством. Опять же со всеми вытекающими из этого негативными последствиями: ростом безработицы, снижением благосостояния населения, падением производства и в целом деловой активности.
Собственно говоря, прогнозируемая неприятность уже произошла с государственным долгом США. В ноябре прошлого года агентство Moody’s ухудшило прогноз по кредитному рейтингу американского правительства со стабильного до негативного. При низких ставках казначейские облигации являются не самым привлекательным активом для инвесторов. При высоких — у Вашингтона возникают определенные проблемы по обслуживанию своих заимствований, которые уже превысили 34 триллиона долларов. Министр финансов США Джанетт Йеллен не согласна с экспертами. Она продолжает убеждать всех, что американская экономика по-прежнему сильная, а ценные бумаги казначейства США являются безопасным и ликвидным активом. Впрочем, личное мнение чиновников в Белом доме, судя по всему, не очень сильно волнует инвесторов. Исходя из объективных данных и личных убеждений, они пока ставят на понижение доллара. Явно этот год будет для мировой экономики очень интересным. Однозначно произойдут события, за которыми будет любопытно понаблюдать.
volchkov@sb.by
